需求不振资金紧张钢铁行业景气度维持低位

国内钢价阴跌，美国、东南亚钢价反弹。12月钢材产品加权价格较上月下跌-1.2%至4377元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/吨……

预计12月全国四大类钢材产值1991亿元，同比增长1%，模拟实际工业增加值同比增长12%，较11月环比下滑；实际加权钢材价格4402元/吨，同比增长-7.3%，模拟PPI同比增长1.7%；预计12月全国粗钢产量5010万吨，产能利用率73%；预计冷轧产量同比下滑-5%，模拟消费者信心指数同比下滑-1%，指数99.3；预计热卷与中板产值同比下滑-3%，模拟进出口金额同比增长16.1%。

12月加权模拟吨钢毛利9元/吨，较11月下降35元/吨，环比下降80%，同比下降93%；12月钢材社会库存1287万吨，较11月下降53万吨，环比下降4%，同比下降1%，社会库存自10月高点以来已连续两个月下降，但鉴于吨钢毛利尚没有明显改善，故经济运行有复苏迹象，但尚不能确认复苏。

行业进入传统淡季，加之春节因素对行业需求的扰动，预计钢铁行业下游需求疲软将持续至2月底；资金紧张仍然制约着贸易商向钢厂订货的意愿，近期贴现率的大幅回升仍然表明行业资金呈现紧张，贸易商普遍缺乏拿货意愿；目前社会库存处于低位，近期可能会出现节前的小幅补库现象，或将使得低迷的钢厂价格有所反弹，但下游需求的疲软使得钢价企稳反弹的时间难以持久。

因此，我们目前仍然建议谨慎配置钢铁板块，但可以关注具有低估值优势的品种。

经济运行尚未能确认复苏

根据钢铁与宏观经济验证模型，四大类钢材产值与工业增加值同步相关，加权钢价领先于PPI0-2个月，同时粗钢产能利用率同步于名义工业增加值。

我们基于该模型作出模拟预测：根据12月旬度钢材产量我们测算12月全国四大类钢材产值1991亿元，同比增长1%，模拟实际工业增长值同比增长12%，增速环比下滑；12月加权钢材价格4402元/吨，同比增长-7.3%，模拟PPI同比增长1.7%，环比下滑；12月全国粗钢产量约5010万吨，产能利用率73%，名义工业增长值同比增长13.7%，较上月的15.1%下降了1.4个百分点，工业企业名义收入继续下降。

根据钢铁与宏观经济验证模型，螺纹钢与高线产量领先于房地产开发投资额约6-7个月，冷轧产量领先于消费者信心指数约4个月，热卷与中板产值领先于进出口金额约2个月。

我们基于该模型作出模拟预测：预计12月螺线产量同比增长7%，模拟12月房地产开发投资额同比增长20.2%，环比基本持平；预计12月冷轧产量同比增长-5%，模拟12月消费者信心指数同比增长-1%，指数99.3，环比有2.3的上升；预计12月热卷与中板产值同比增长-3%，模拟12月进出口金额同比增长16.1%，较11月环比下滑1.5%。

类比“量”与“价”，社会库存与吨钢毛利能很好地定位经济周期。12月加权模拟吨钢毛利9元/吨，较11月下降35元/吨，环比下降80%，同比下降93%；12月钢材社会库存1287万吨，较11月下降53万吨，环比下降4%，同比下降1%，社会库存自10月高点以来已连续两个月下降，但鉴于吨钢毛利尚没有明显改善，故经济运行有复苏迹象，但尚不能确认复苏。

钢铁产量库存继续下降

国内钢价：12月国内钢材产品加权价格较上月下跌-1.2%至4377元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/吨。无缝管价格维持在4950元/吨，焊管价格下跌3%至4150元/吨。

无取向硅钢的价格上涨0.9%至5430元/吨，而取向硅钢价格下跌3.3%至17400元/吨。300系热轧不锈钢价格上涨3.2%至19200元/吨，400系价格维持在9300元/吨。12月国内现货铁矿石价格较上月下跌3.2%至1053元/吨，进口现货铁矿石上涨1%至970元/吨，巴西长协矿价格维持在1031元/吨，澳大利亚长协矿价格下跌1.4%至869元/吨。焦炭价格维持在2050元/吨，主焦煤价格下跌2%至1470元/吨。

12月钢材总库存较上月下降0.4%至1271万吨，主要港口铁矿石库存较上月下降3.6%至9096万吨。

其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化0.6%、23.9%、-5.8%、-0.4%、-3%至474、107、407、149、134万吨。

部分下游需求环比提升低估值品种值得关注

1-11月全国固定资产投资26.9万亿，累计同比增长24.5%，其中房地产开发投资5.5万亿，累计同比增长29.9%（1-10月为31.1%），房地产销售面积8.96亿平方米，累计同比增长8.5%。

11月汽车产量为179万辆，同比变化-1.2%，环比变化11.6%。11月空调、家用电冰箱、家用洗衣机产量分别为888、599、579万台，同比变化-1%、27.5%、-9.3%，环比变化8.4%、1%、-12.1%。

11月机床、锅炉、拖拉机、船舶产量分别为7万台、5.4万蒸发量吨、3.2台、723万总吨，同比变化2.4%、43.4%、59.1%、-18.7，环比变化-2.5%、17.2%、8.1%、-11.2%。

本月国内A股市场继续下跌，申万黑色金属指数跑输大盘1.06个百分点。钢铁板块相对PB为0.5，低于0.6的历史平均水平。

个股方面跑赢行业指数的前三名为宝钢股份、攀钢钒钛和华菱钢铁，充分体现目前低估值品种的价值优势。该信息来源：海鑫信息